Криптовалюта: Будущее фьючерсов?

Многие трейдеры, приходящие на криптовалютные рынки из традиционной финансовой сферы, могут рассматривать деривативы как инструменты для ценовых спекуляций и хеджирования. Существует множество вариантов выбора бирж и инструментов, однако трейдерам следует рассмотреть несколько ключевых различий между криптофьючерсами и традиционными фьючерсами, прежде чем окунуться в этот быстро растущий рынок.

Различные инструменты

Трейдеры, приходящие на криптовалютные рынки с традиционных рынков, привыкли к фьючерсным контрактам с фиксированной датой истечения. Хотя на криптовалютных рынках можно найти контракты с фиксированным сроком действия, значительная часть торговли криптофьючерсами приходится на бессрочные контракты, также известные как бессрочные свопы. Эта разновидность фьючерсного контракта не имеет фиксированной даты окончания, что означает, что трейдер может держать открытую позицию неограниченное время.

Биржи, предлагающие бессрочные контракты, используют механизм, известный как "ставка финансирования", для периодического уравновешивания разницы цен между контрактными и спотовыми ценами. Если ставка финансирования положительна, то цена бессрочного контракта выше спот-цены - лонги платят шортам. И наоборот, отрицательная ставка финансирования означает, что шорты платят лонгам.

Более того, трейдеры, пришедшие в криптовалюту из традиционных финансов, могут привыкнуть к переносимости своих позиций между различными биржами. В отличие от этого, криптовалютные биржи обычно работают как "огороженные сады", что означает невозможность переноса контрактов на деривативы между платформами.

Регулируемые и нерегулируемые торговые платформы

Большая часть торговли криптовалютными фьючерсами - около 85-90% - еще не регулируется. Такая ситуация возникла в основном потому, что рынки криптовалютных фьючерсов появились в то время, когда регулирующие органы все еще решали более фундаментальные вопросы, связанные с правовым статусом цифровых активов. Компания BitMEX проложила путь для торговли криптовалютными фьючерсами, используя контракты с маржой и обеспечением. При этом компания избежала нормативных требований, связанных с выходом на рынок фиатных валют. В настоящее время существует около десятка крупных торговых платформ, но лишь небольшое число из них получили регулируемый статус.

Чикагская товарная биржа (CME) и Bakkt регулируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC). В Европе Kraken Futures работает на основании лицензии многостороннего торгового центра, выданной Управлением по финансовому поведению Великобритании. В Швейцарии компании Vontobel и Leonteq предлагают фьючерсные контракты на мини-Биткоин через Швейцарскую биржу SIX.

Нормативно-правовая ситуация может помешать трейдерам в некоторых странах участвовать в торгах на нерегулируемых площадках. Это обстоятельство особенно актуально для США, где биржи помнят о том, что CFTC в настоящее время преследует BitMEX за нарушение правил борьбы с отмыванием денег и Закона о банковской тайне.

Однако регулируемые в США платформы криптофьючерсов расширили спектр своих инструментов за пределы чисто фьючерсов на биткоин (BTC), вероятно, в ответ на растущий спрос. CME, например, недавно вышла за рамки фьючерсов и опционов на биткоин и предлагает фьючерсы на Ether (ETH). Кроме того, Bakkt также предлагает месячные фьючерсы и опционы на биткоин.

Нерегулируемые платформы предлагают фьючерсные контракты и бессрочные свопы на более широкий спектр альткоинов, но только трейдерам в странах, где им разрешено работать. В любом случае, основная ликвидность по-прежнему сосредоточена во фьючерсах на BTC и ETH, по крайней мере, в настоящее время.

Операционные последствия

Различия в нормативно-правовом регулировании в сочетании со способами управления бессрочными контрактами приводят к некоторым практическим различиям между криптофьючерсами и традиционными фьючерсами. Поскольку не существует центральной системы клиринга контрагентов, биржи подвергают себя высокой степени риска, особенно учитывая, что многие из них предлагают высокое кредитное плечо до 125 раз. Поэтому убыточные позиции, которые достигают уровня поддерживающей маржи, будут ликвидированы.

Биржи обычно направляют любую прибыль от ликвидации в страховой фонд, который существует для защиты прибыли трейдеров, когда их контрагент не имеет достаточной маржи для покрытия сделки. Наличие и относительное состояние страхового фонда является важнейшим фактором при использовании нерегулируемой биржи. При отсутствии фонда или если фонд становится слишком низким для покрытия убытков, понесенных в результате ликвидации, прибыльные трейдеры принимают на себя риск того, что их позиции будут "автоудалены" биржей.

Еще одним важным операционным моментом является время простоя биржи. Многие из нерегулируемых платформ имеют репутацию неработающих серверов в периоды высокой волатильности, в результате чего трейдеры не могут закрыть свои позиции до ликвидации. Поэтому перед открытием счета стоит изучить историю простоев платформы.

Низкие барьеры для входа

Криптовалютные фьючерсные рынки, как правило, имеют очень низкий барьер для входа. Трейдер может открыть счет, пройти процедуру "узнай своего клиента", внести средства и начать торговлю в течение нескольких минут.

В отличие от этого, барьеры для входа на биржевые фьючерсы высоки из-за размеров контрактов, которые предназначены для институциональных трейдеров. Эта ситуация также отражена в регулируемых предложениях криптовалютных фьючерсов. На CME и Bakkt, двух регулируемых площадках для торговли криптофьючерсами, размер контрактов составляет 5 BTC и 1 BTC соответственно. При цене, превышающей в настоящее время 31 000 долларов, эти контракты, очевидно, предназначены только для тех, кто готов сделать значительные инвестиции.

Однако блокчейн предлагает значительный потенциал для преобразования фьючерсных рынков, помимо криптовалют, посредством токенизации активов. Предположим, фьючерсный контракт на Nasdaq-100 или S&P 500 был бы доступен в виде токена. В этом случае им можно было бы торговать дробными частями, снижая барьеры для входа и вводя новые источники ликвидности на традиционные рынки.

Такой сценарий может быть выгоден тем, кто стремится внести в свой портфель более тонкую диверсификацию, которая в настоящее время возможна только через контракты на разницу (CFD). Хотя CFD выполняют аналогичную роль на финансовых рынках, они доступны только через брокеров, что снижает прозрачность для трейдера. Это также снижает доступную ликвидность на более широких рынках.

Несмотря на быстрый рост, фьючерсные рынки криптовалют все еще находятся в зачаточном состоянии, тем более что институциональный приток криптовалют только начинается. По мере роста и развития рынков мы, вероятно, увидим появление новых и более сложных инструментов, а также некоторое размывание границ между традиционными и цифровыми финансами. Кроме того, представляется вероятным, что ситуация с регулированием будет продолжать развиваться по мере притока новых средств. Одно можно сказать наверняка: у криптовалютных фьючерсов впереди долгое будущее.

Данная статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Любой инвестиционный или торговый шаг связан с риском, и читатели должны проводить собственные исследования при принятии решения.